全球金融证券较美国债券的相关价格表现

毫无疑问去年下半年一些东西开始发生变化。事实上，在许多市场我们都看到了变化和逆转。这个过程持续了好长一段时间，但是全球股市一路领先，而一些市场现在迅速跌入熊市区间。如果我们剔除大多数的主权债券，那么信贷市场也是如此。

货币市场同样处于一片混乱中，最重要且最显著的是日元兑美元汇率曾触及112:1水平。请好好思考其中的危险之处——全球套利交易中很大一部分是由借入日元筹资进行的，日元价值越高，则意味着越难偿清。而更艰难的部分又对衍生品市场施以重压。在许多套利交易中，套利方的“压榨”迫使货币方破产，这就形成了消极反馈回路。借贷日元的就必须购买日元来偿还给借贷方。

尽管日本央行可能扣动了全球“货币战争”的扳机，但它不大可能重夺追求日元贬值的主动权。即使日元近期上涨，但按购买力平价计算还是便宜了近20%；根据历来日元与日经指数的关联度，美元/日元有望跌到105日元以下。

在美联储收紧货币政策以及日本宣布负利率政策后，我们已经看到日元迅速升值。这本不应该发生却切切实实地发生了。由于套利方开始放松并制造日元需求，日元升值成为市场超央行运行的迹象。简言之，央行正失去对过去完全处于其控制之下的机制的控制。

我们还在伦敦和纽约的商品期货交易所看到现货黄金严重溢价。考虑到纽约商品期货交易所是纸面市场，真正令人吃惊的是其稀释力还没有强劲到足以使黄金和白银摆脱现货溢价。未来一周或两周将很关键，因为一些数据显示，近来投资者趁着金价回升出售黄金获利，黄金再次短缺。随着黄金和白银的价格从第三季度低谷回升，这两种贵金属的投资收益正急剧上涨。一切将照常吗？黄金和白银的价格将再次下滑，抑或发生一些切实的变化？

金价再涨50美元以及银价再涨1美元将使它们进入正式的牛市。由于牛市修正始于2001年，我们可以回顾过去四年。有或没有一条真正的法律规定，我们将发现正常的修正正通过稀释扩散并且延期。这样的稀释将不会被美国商品期货交易委员会发现，而当人们开始抛售黄金，100位黄金持有者中将有99位发现他们的贵金属已经不在了，这个时候，一切将显而易见。我想要说的是，我们应该开始看到白银、黄金比率开始下滑。白银胜过大盘将是失控的另一个迹象。

去年下半年贸易、国内生产总值都有所下滑。可以说，这是打了央行的脸，因为其不知多少万亿美元的债券购买项目已经被收它们自己建立的不断收缩的信贷系统所毁坏。这样的变化已经促成一些央行实行负利率政策。美国和欧洲也很快将讨论实行负利率政策。

从地缘政治角度看，去年下半年东西方角逐也开始加速。中国货币被纳入国际货币基金组织的货币篮子。美国签署了荒谬的伊朗和跨太平洋[-5.84% 资金 研报]伙伴协定，俄罗斯首次涉足中东，土耳其也开始炮轰叙利亚。土耳其的举措令人困惑，因为土耳其和美国是北大西洋[-5.90% 资金 研报]公约组织盟国而美国已经下达了停火“指令”。土耳其总理埃尔多安还将做什么？他又听谁的指令？

叙利亚以南的沙特阿拉伯已经累积了大量军火并摆好了进攻的姿势。那么沙特阿拉伯会按自己的意愿行事还是听从美国的指令？由于美国资助的叛乱者不敌俄罗斯支持的军队，叙利亚总统阿萨德重获失地，形势一片混乱。土耳其或沙特真的会攻击俄罗斯的军队吗？俄罗斯已经在多个场合宣布，若其军队面临大屠杀，那么其将有可能使用战略核武器。

去年下半年开始的另一个令人震惊的变化是流动资金。沉重的压力被施加在金融系统之上，且已经达到了促使许多个体名字开始争相冒出的水平。我们可以列出各种各样银行、城市、养老基金、保护地甚至国家的名字，但是德意志银行将采取措施因为它是最大的欺诈呼吁金融衍生品的交易方。下图为全球金融证券较美国债券的相关价格表现，从图中不难看出，当该价格表现处于低谷时，央行都采取了量化宽松政策，而目前其又处于低谷。

正如你所看到的，较无风险的国债全球金融压力不断攀升，现在已经达到了央行需要立即采取措施的水平。我还要明确指出一点，尽管过去央行采取了多轮量化宽松政策，但是我们又处于需要更多量化宽松的位置。这些量化宽松政策没有一个令金融系统实现持续回暖，都仅维持短短一段时间，而每一次我们都将需要更多的量化宽松政策。