8·11汇改一年以来，人民币虽然经历了几次较大的波动，但近期在岸和离岸汇率均保持了基本稳定。中国经济企稳，资金流向改变，外资加大增持大陆股债，一系列迹象表明跌掉逾6%的人民币可能已经接近公允价格了。

　　截至纽约时间8月12日，8·11汇改以来在岸人民币兑美元的跌幅达到6.4%，在新兴市场货币中排名倒数第三，同期该市场中表现弱于人民币的，除了允许汇率自由浮动、跌掉37%的阿根廷比索外，就只有贬值了11.5%的墨西哥比索。在那些与中国有紧密贸易联系、抑或存在一定“中国敞口”的国家中，澳大利亚、智利、泰国和新西兰等货币表现也强于人民币。

　　然而，无论是从GDP增速、经常项目顺差还是基准利率来看，中国的现状都要好于上述大多数国家。德国商业银行驻新加坡的高级经济学家周浩认为，与中国有紧密贸易关系的国家货币都上涨了，唯独人民币跌幅较大并不合理。“外汇市场是相对的，过度看空人民币没有意义，”他在接受彭博采访时表示，“我现在悲观程度要比之前降低了很多。”

　　中国经济在第二季度呈现企稳态势，GDP实现了6.7%的同比增长，超过分析师的预估中值。尽管不久前公布的7月工业增加值和社会消费品零售总额等经济数据不及市场预期，但发电量、粗钢和钢材产量等工业指标保持了强劲增长的势头。周浩表示，他对人民币/美元年底的预估已从四月初的6.90一路升至6.65。

　　波动率

　　市场上各种迹象也显示人民币或已企稳。8·11汇改后一度触及11.49%的离岸人民币即期1个月历史波动率已经回落并稳定在2.75%附近，在岸人民币即期1个月历史波动率也从曾达到的9.1%降至2.23%，接近6月来最低位。

　　虽然6月底英国在公投中意外脱欧的事件曾使得在岸人民币一度触及8·11汇改以来最弱水平，但同期衍生品市场却波澜不惊。衡量贬值预期的指标之一离岸人民币1年远期合约点数在7月份的日均值为1,351点，低于年迄今的日均值1775点。进入8月该指标进一步下降，上周五报1,085点，徘徊在逾两年低位。

　　衡量市场做空水平的一个指标 -- 离岸人民币1年期期权波动率 -- 7月时也并未伴随着下跌的即期汇率而升高。8月12日该指标报6.72%，位于年内低点附近。

　　“在接下来的几个月，市场对人民币的需求将上升，人民币将升值，”东方汇理银行驻香港的高级新兴市场策略师Dariusz Kowalczyk在接受彭博电视采访时预计，“就算涨幅不会太大，但也绝对不会像大多数市场人士预计的那么弱，我们认为人民币在下半年的表现会非常强劲。”

　　“英国脱欧事件过去一个多月后，中国看上去对本国经济的增长更加有信心了，而资本外流的情况也得到了改善，”Kowalczyk表示，“最近的数据甚至显示，流入中国的资本出现了多于流出资金的势头。”