2016年12月中国增持了91亿美元的美国国债，中断了此前连续6个月对美债近2000亿美元的大幅抛售。与此同时，中国2016年在持续增持日债、囤黄金。

　　自2016年下半年以来，美国国债被持续抛售，11月特朗普获选后美债收益率开始大幅攀升。当月，中国就减持了总额高达664亿美元的美债，这是自2011年12月以来中国最大的月度抛售，日本当月抛售也高达230亿美元的美债。

作为美国的两大债权国，日本和中国也成为了后来特朗普政府的汇率炮轰对象，特朗普指责两国玩弄市场，压低本国货币，以有利于出口。

　　美国著名历史学家佩里·安德森指出，美国目前的债务形式接近于历史上典型的半殖民地国家债务形式，这些债务支撑起美国的庞大进口额，中国和日本作为美国债务的持有方，需要通过对美出口以维持经济增长，加之所拥有的债务量十分巨大，如果债权国抛售债权，将会引发所持债权价格灾难性下跌。债务国和债权国实际上已互相绑架了对方。

　　李迅雷向澎湃新闻表示，也正是因为美国依赖中国持有美国的债务，之前的抛售没有持续下去。美国财政部的数据显示，2016年12月中国结束了抛售美债，转为增持，当月增持额度为91亿美元。

　　特朗普号称里根时期以来最大减税计划即将登场，可以预见的是，美国国债的收益率会因此而再次攀升，据里根时期的历史经验，这样的财政刺激也极有可能进一步增加美国政府财政赤字，美债会被弃与否将因汇率、贸易等因素而变，而不变的是美国对其“亲密盟友”实质上的依赖。

　　增日债、囤黄金

　　在减持美债的同时，中国增持了日债和黄金。澎湃新闻从多位专家与分析师处了解到，这是央行逐渐完善外汇储备多元化资产配置的体现。

　　不同于美债的是，日债收益率在2016年9月日本央行进行收益率曲线控制之后，其收益率处于0附近，彭博社分析认为，由于市场判断日债的收益率曲线处于低位，于是增强了日债对投资人的吸引力。

　　黄金在中国外汇储备中的占比一直较低，中国人民银行和世界黄金委员会（World Gold Council）数据都显示，2015年-2016年期间，中国持续增持黄金。多年来，中国的黄金储备大大低于发达国家水平，但与日本和主要发展中国家差距则不大。

   截至2017年2月，美国、德国、中国、日本和印度的黄金储备分别为8133.5公吨、3377.9公吨、1838.5公吨、765.2公吨、551.8公吨。来源：世界黄金委员会全球主要经济体的黄金储备绝对值都几乎无变化，只有中国呈现出分阶段式持续攀升的态势。即便如此，黄金在中国的外汇储备中所占的比例依旧很低，据世界黄金委员会的数据显示，中国黄金占外储比例为2.2%，日本为2.3%，印度为5.7%，而美国和德国分别为73.8%和67.6%。

　　交通银行席经济学家连平表示，811汇改后，人民币汇率出现剧烈波动时，央行均利用外储进行了干预，而黄金也是一个市场干预可供选择的手段，他认为必要时干预人民币汇率不仅可以运用外储，还可以运用黄金储备。

美债虽然一直以来被视为安全资产，日债和黄金被视为避险资产。连平指出，最近一系列的迹象表明市场上对黄金的需求在上升，全球避险情绪在上升。他认为回顾战后世界经济史可以发现，全球性、大规模的金融或经济危机基本上每十年左右爆发一次，最近一次是2008年全球金融危机。照此推算，2017-2019年前后是爆发危机的敏感期，风险偏好变化反映出市场对未来世界经济形势的担忧。

　　汇率攻防战

　　美债的另一重角色是作为外储的组成部分。2016年人民币对美元大幅贬值，同时，中国抛售美债额度创纪录，也因此失去了美国第一债权国的地位，中国外汇储备跌破3万亿美元大关。在此形势下，外界普遍预期2017年人民币将出现大幅贬值，但实际上，截至目前人民币对美元升值了约1.2%，已部分逆转了2016年7%的跌幅。

　　2月以来，尽管美元指数小幅回升，但人民币汇率波澜不惊。

　　英国金融时报评论认为，这种相对稳定应部分归功于中国对资本外流的打击，1月份中国企业的海外投资相比此前一年不断高涨的跨境收购出现略微下降，另外近期央行上调操作利率，客观上有助于人民币汇率稳定，吸引更多中国资金留在国内。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷接受澎湃新闻采访时表示，2016年大幅减持美债主要是为了维持人民币汇率稳定；随着美国步入加息周期，全球投资减速、贸易减速，中国此时减少外汇储备，以减少基础货币供给，支撑人民币汇率，防止资金进一步流入美国；中国央行近期释放出的加息和中性货币政策信号也是对咄咄逼人的特朗普政府的回应。

研究人民币与新兴市场多年的美国康奈尔大学经济学教授、布鲁金斯协会高级研究员Eswar Prasad指出，这是中国央行在向市场发出的强烈信号，人民币币值仍处于可控范围，并且强烈抵制单向押注人民币贬值、大量卖出人民币的行为。

　　无论是美债、日债还是黄金，作为外储，其增增减减看似繁复、各有目的，背后的“暗剑”都剑指汇率。连平指出，央行具有稳定汇率的职责，作为主要的国际货币和主要的经济体货币，汇率的剧烈波动会影响到全球经济；如果人民币出现大幅度贬值，中国的贸易对象将感到不可接受，而人民币作为SDR新晋成员，国际货币基金组织等机构也会乐意看到央行稳定汇率，这是全球经济的需要。