美国财政部周二发布的国际资本流动报告（TIC）显示，11月中国增持美债97亿美元，达到1.26万亿美元。日本持有1.14万亿美元国债，减少43亿美元。这是日本连续第四个月削减美债持有量，日本所持美债规模降到至少2013年10月以来新低。

截至11月：

比利时持有1436亿美元美国国债，环比增长53亿美元；俄罗斯持有美国国债880亿美元，环比增加60亿美元。

整体看，11月外国所持美债规模较10月增加了780亿美元，总持有规模达到6.1257万亿美元。

外国净买入美国国债384亿美元；外国净卖出美国股票163亿美元；外国净买入企业债券51亿美元；外国净买入机构债券139亿美元。

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中国减持美债福兮祸之所伏

可能很容易得出这样一个结论：中国以空前的速度减持美国国债对美债是个坏消息。

毕竟，作为美国的最大海外债权人，中国向美国提供了数千亿美元来帮助弥补美国预算赤字，这个局面自金融危机以来尤其明显。尽管美国国债市场规模膨胀到创纪录的13.2万亿美元，但中国对美国国债的超大胃口近年来一直是抑制美国融资成本的关键。

不过对许多债券投资者来说，基本上没有理由引起警觉。

其中包括比利时的美债持仓，分析师称中国借比利时托管账户囤积美债

虽然不可否认的是，中国的抛售可能在短期内压制美债需求，但事实上，中国正在筹集数千亿美元来支撑不断减速的经济以及遏制资本外流的做法，越来越引起市场对全球增长本身是否也岌岌可危的担忧。道富和贝莱德认为，从长期看，这反而有望提升美债作为避险工具的吸引力。美国国内共同基金创纪录买进美国国债，可以抵消中国的任何需求减弱，有助于控制美国的融资成本。

“中国的外汇储备正在下降，而美国国债在储备中占到很大一块，但即便如此，我们还是认为（国内的）全力支持”将提升美债需求，道富北美宏观策略负责人Lee Ferridge说。问题在于“如果中国经济减速，那（全球）增长从何而来，这是进入2016年以来一直困扰许多人的疑虑。”道富管理着2.4万亿美元资产。

这些担忧令美国国债发挥出色，因中国股市从年初开始的惊人暴跌震撼了全球金融市场，并促使投资者涌向最安全的资产--美国国债。美国10年期国债收益率上周五跌到两个月低点2.12%，该收益率2015年末收报2.27%。

美国融资成本一直保持在超低水平

尽管市场警告，提醒投资者要小心中国的抛售压力可能会削弱美国政府举债和债务再融资的能力，但美债需求依然保持活力。中国的外汇储备中，约有1.4万亿美元以美国国债的形式存在。以往几年，无论共和党还是民主党政界人士，都一再声称中国持有的美债对美国的独立性构成威胁。

根据美国财政部的最新数据，2015年前10个月，中国累计减持约1,870亿美元美国国债。这个数据包含了分析师所称中国借道比利时的金额。

假如这个局面维持不变，将成为按年度计算中国首次减持美国国债。

中国外汇储备下降了5000亿美元

目前发生的一切都早有信号发出。12月份，随着20年来一直助推中国增长的外资撤离，中国央行为遏制人民币大跌，消耗了创纪录的外汇储备.

外汇储备显著降低，人民币意外贬值，助长了市场的疑虑。他们担心，作为全球最大增长引擎之一的中国经济，其减速程度甚至比大部分人的预测还要糟糕，并将拖累全球其他经济体。12月份，接受彭博调查的经济学家预测，中国经济今年将增长6.5%，增速将为1990年以来最低。

在贝莱德看来，对债券投资者而言，这一点比中国减持美债引发的暂时供求问题重要得多。

“这些技术面因素会让人一叶障目，” 贝莱德固定收益首席投资策略师Jeffrey Rosenberg说。“如果中国大量卖出美国国债，会让其他人联想到大规模通缩，他们就会感到害怕，继而会涌向优质资产，也就带来了美国国债的需求。”贝莱德管理4.5万亿美元资产。

迄今为止，美国的基金经理不断填补中国央行减持带来的缺口。去年，他们买进美国标售国债中的42%，比重达到美国财政部五年前开始发布该数据以来的最高水平，也是长期平均水平的两倍多。

据彭博编制的数据，美国各类投资者也都在增持美债，增持比例创出2008年金融危机爆发以来的最高纪录。